管涛:央行逐步退出外汇市场干预是必然的趋势

2018年02月07日 08:14来源:网络整理手机版

青岛市四十人金融教育发展基金会理事长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛

图为青岛市四十人金融教育发展基金会理事长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛

  新浪财经讯1月14日消息,由中国金融四十人论坛主办的“第二届金家岭财富管理论坛”今日在青岛开幕。青岛市四十人金融教育发展基金会理事长、中国金融四十人论坛高级研究员管涛在论坛上表示,去市场化是大势所趋,央行逐步退出外汇市场干预是必然的趋势。无论中国金融对外开放还是对内开放都有很大的潜力,所以即便出现净流出也不意味着人民币贬值。

  以下为嘉宾发言实录:

  管涛:各位下午好,非常高兴给大家做一个汇报。谈资产管理,我主要是来学习,结合我自己的研究,谈谈对资产管理的理解和看法,我想谈中国新时代的资产管理业务应该放在一个开放的框架下,在国际化的背景下加以理解,大家都知道“十九大”提出中国已经进入了一个新时代,新时代的主要矛盾是人民对美好生活的需求同发展不平衡、不充分之间的矛盾,实际上对于老百姓来讲其中一个不充分就是,老百姓的资产多元化配置需求不能得到很好的满足。还有一块在新时代要形成全面开放的新格局,一个重要内容就是金融的开放,资本双向有序的流动。

  在这样一个大的背景下,根据新时代的要求理解、展望资产业务怎么发展。大家知道8.11汇改以后,人民币面临比较大的下跌压力,但是去年人民币止跌回升,全年升了6%左右,但是这只是一个总体的印象,如果我们把细节回放,过去两年多时间,这种涨涨跌跌的过程做一个还原,会发现一个非常有意思的现象,很清楚的2016年下跌压力比较大的时期,带来一个有意思的现象,当人民币从6.5跌破6.7这个时期用的时间非常长,到10月份跌破6.7,6.5到6.7是两毛钱,然后跌破6.8、6.9是非常快的,这是2016年单边下跌的时候,2017年人民币从单边下跌转向双向波动,这个升值也发现一个非常有意思的现象,当人民币从2016年底的6.9到6.7的时候,这个时候也是走的比较快的,比较犹豫,但是当5月底引入逆周期因子以后开始加速升值,到8月初升到6.7以后,发现人民币升了两毛钱以后,升值的速度已经成一个加速的状态。所以人民币无论是升3%4%还是贬3%4%,都是一种加速的状态,为什么是这样?实际上跟我们跨境资本流动的结构有关系,一部分是资本多元化的配置,藏汇于民,对外投资,还有纯外资,利用外债资本项下的出现流出。

  还有一个很有意思的现象,实际上资本流出,负债项下净流出仅有四个季度,看年度数据,只有2015年是资产项下和负债项下都净流出,所以我们资本流出主要压力是来自资产多元化配置的原因。实际上给我们的经济和政策含义是什么呢?现在市场关注的是财富的保值增值,稳定汇率的关键在于稳定境内机构和家庭对本币资产信息,把前面这个图和人民币走势结合起来我们会发现,当人民币跌了3%、4%,就意味着三四个百分点就是人民币和美元资产无风险的收益差,当美元下跌的时候,跌了3%4%以后,就以为着拿人民币的人越来越多把它换成美元,就形成做空人民币。

  另外我们看为什么人民币升了3%4%以后又形成人民币加速升值呢?这个是另外一个,当人民币升值以后,这个是对持有美元资产的人来讲在考虑他的收益,大家都知道企业的出口利润大概是三四个百分点,当人民币升值3%4%以后,就意味着出口企业没有结汇,就把你的利润亏掉了,企业就会减少它的美元头寸,进一步用数据分析,会发现去年一年人民币的升值,总体上市场上是供不应求的,但是只有一个月我们结售汇出现了顺差,就是8月份,就是8月份的时候人民币出现了一轮加速的升值,那一波的时候是典型的一个做空人民币的逼空行情,所以我们可以说前面人民币的汇率走势和我们这张表反映的经济和政策是吻合的。

  为什么人民币对美元的汇率走势非常重要,实际上跟我们的微观市场基础结构有关系,我们的企业,我们的家庭跨境收付将近90%都是美元,我一直讲从理论上来讲有管理浮动的管理选择的中间体有两个软肋,两个问题,一个问题是透明度的问题,我们在2016年公布人民币汇率中间价的公式以后,解决了透明度的问题,但是没有解决公信力的问题。但是去年人民币对美元的升值解决了阶段公信力的问题,我们从外汇收支数据可以看到什么是公信力,2016年也是加强了外汇管理,我们看到银行的代客汇结减少了14%,但是2017年不一样,人民币从2017年初就升值了,就解决了公信力的问题,我们看到代客结汇5月份以后管理政策在放松,更重要的是银行代客结汇从年初以来伴随着人民币升值是正增长,前11月正增长是16%。

  所以说我的结论是你解决了公信力的问题,有可信的价值信号作为支持,你的管理效果更加显现,如果一味靠管理,没有价值符号支持,管理会事倍功半,事实证明了这一点。

  然后很多人说去年人民币对美元的升值对中国的出口竞争力产生了很大的影响,但是这也有可能是一些似是而非的观点,为什么?随着人民币对美元升值了,但是实际上去年外汇交易中心公布的三个口径的人民币指数都是基本稳定的,CFETS指数变化是0%,BIS指数下跌0.3%,SDR指数升值0.5%。影响出口竞争力的多边汇率,不是双边汇率,根据我们跟周边国家的出口可能是用美元计算,去年人民币对泰铢是怎么走的?2016年是一个人民币可以换5.17个泰铢,但是去年年底变成了5个,这意味着什么呢?意味着中国的出口在泰国市场上更加有个价格竞争力,所以人民币对泰铢反而是贬值了,从出口竞争力来讲更加有竞争力了,但是由于中国和泰国企业做进出口,它收付是用美元做计价结算的,而且2016年底大概率事件收了美元以后没有结汇,但是非常不幸的去年人民币升了。

本文地址:http://www.xgglrq.com//marry/40928.html 转载请注明出处!

大家都在看更多>>

今日热点资讯